海报新闻记者仇凌峰报道 乐康福（02698.HK），以年销售超过40亿片婴儿纸尿裤的惊人成绩，被誉为“非洲纸尿裤大王”，在港股市场惊艳亮相。首日暴涨25.95%的股市狂欢尚未结束，第二天又出现回调。股价走势的背后隐藏着招股说明书中揭示的财务基本面与该公司在新兴市场的领先地位之间复杂的相互作用。首日交易，雷克萨斯以33%的高价在香港联交所上市。该股盘中最高触及每股 36.8 港元，最终收于每股 33.00 港元。总市值达到近200亿港元。当日成交量为14.87亿港元。换手率为7.03%。市场热情高涨。然而，这种热情并没有持续多久。在该交易日收盘时第二天交易日（11月11日），公司股价重回31.80港元/股，日跌幅为3.64%。股价的“每日波动”引发了市场对该估值合理性的争论。记者发现，乐康股价波动的背后，乐康的财务状况错综复杂。招股书数据显示，公司业绩保持持续增长的趋势。 2022年至2024年，销售额从22.28亿元增长至32.66亿元，归属于母公司的净利润从1.281亿元大幅增长至6.837亿元。盈利能力持续改善，海毛利润基因由22.99%提升至35.25%。然而，支撑其增长的是其巨大的销量。 2024年儿童纸尿裤销量将达41.23亿片纸尿裤，近三年（2022-2024）累计销量超10.8十亿纸尿裤。根据Frost & Sullivan的数据，Le Comfort将在2024年成为非洲第一大婴儿纸尿裤和卫生巾销售商，市场份额分别为20.3%和15.6%。研发方面，根据招股书，雷克萨斯的研发费用近年来逐年增加，但总投入金额并没有那么大。根据招股书，该公司2024年的研发支出仅为53.1万美元，这是一个很高的数字。将此与销售和分销费用进行对比。宣传册显示，Le Comfort计划将70%以上的收益用于扩大产能、改善生产线。其中约34.5%将投资在加纳、塞内加尔等国生产工厂建设新生产线，进一步增强当地产能。除了深耕非洲，雷克萨斯还进军拉丁美洲可以通过复制“本地化产品+自建渠道”的模式来进军中亚市场。招股说明书显示，该公司计划将约11.6%的收入用于非洲、拉丁美洲和中亚的营销和促销活动。值得注意的是，本次雷克萨斯IPO引入了黑蚂蚁资本、南方资管等15家知名机构作为基石投资者，认购了总计约1.39亿美元（约10.8亿港元）的发行股份。此外，中金公司、中信证券等主要保荐人的支持，为初始估值提供了一定支撑。不过，乐康福特后续在资本市场的表现如何，还需要一段时间才能得到解答。
